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长牛预期中的铜为何再度疲软?

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从长期的角度来看,铜的长牛预期仍然未变,但年初至今的铜价走势却稍显疲软,背后的原因是什么呢?

首先是宏观金融风险,2月初以欧美股市为首的全球股市集体暴跌打击了市场多头人气,市场上有了一定美股长牛终结的预期。从历史相关性来看,2002年至今的数据显示,美国道琼斯工业指数与沪铜(52100, 170.00, 0.33%)价格的正相关性高达0.905,而美股近期的走弱毫无疑问拖累了铜价的表现。

另外近期市场担忧强势美元对铜价的压制,关于这个问题FED 近期的加息表态对美元属于短影响因子;长期的大趋势是加息初期(一般指美联储基准利率3%以内)全球经济复苏,美元相对弱势(其他经济体往往复苏较美国快,源于基准体量更小),因此铜价上涨逻辑明确。而只要铜价在高位时间足够长,企业的盈利必将释放。

长期看,自2017年开始,全球铜精矿供应处于新一轮供应收缩周期,在2020年之前,全球铜精矿供应增速将放缓至不足2%。,矿山增产弹性较小。需求方面,国内看,铜杆、铜管等行业开工良好,需求持续,另外,电网投资增加将带动铜的总需求上升;而国外看,美国2月非农就业人数增加31.3万人,录得一年半以来最大涨幅,数据的超预期让需求未来有望继续提升。

总体来说,铜的短期波动仍然不改其长牛本色!全球经济持续复苏,特朗普基建方案有望拉动美国铜需求增速显著提升,同时以印度为首的新兴经济体将步入铜消费高峰期。我们认为2020年前全球铜供需持续紧平衡,铜博士悄然归来。

我们认为行业投资主线为:供给不确定性增强,外围经济和国内需求回暖,行业龙头业绩将受到提振。因此,我们看多铜,关注江西铜业(国内铜业龙头)、云南铜业、紫金矿业(海外持续布局)。

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